« Nous sommes dans une phase de fin de normalisation », entretien avec Alexandre Baradez

Propos recueillis par Michel Lemosof 

Quel regard portez-vous sur la période récente ? 

Après l’annonce de la pandémie, en mars 2020, la volatilité des marchés s’est envolée au niveau de 80, soit quatre fois la moyenne historique ! En 2021, les indices boursiers ont fortement rebondi, soutenus par les campagnes de vaccination. L’an dernier, il y a eu une réplique du stress de 2020, avec la conjonction de trois facteurs : durcissement monétaire, guerre en Ukraine et confinement en Chine. 

Les tours de vis des banques centrales ont pour objectif de corriger les excès post-Covid, qui s’étaient traduits par une flambée de l’inflation. En novembre 2022, l’empire du Milieu a rouvert son économie et les marchés sont repartis à la hausse, d’autant plus vigoureusement que les prix de l’énergie étaient revenus à leurs niveaux antérieurs et que les coûts d’approvisionnement s’étaient beaucoup assagis. Nous sommes aujourd’hui dans une phase de fin de normalisation économique et de poursuite de la consolidation des marchés. 

Quelle est la conduite à tenir ? 

Les risques ont diminué. Seule la géopolitique, sur laquelle nous n’avons pas de prise, pourrait constituer une menace. Si les marchés baissent de quelques pourcents, ce serait une opportunité d’achat et non pas le signal avant-coureur d’un recul plus prononcé. Si les marchés continuent à évoluer en mode « tôle ondulée », cela pourrait être mis à profit pour accumuler des titres. 

Un nouveau rallye boursier n’est pas d’actualité. Si, globalement, les marchés ne sont pas vraiment chers, il faudra attendre que l’inflation revienne vers les 2 % pour être plus offensif. En zone euro, celle-ci est encore supérieure au taux de refinancement de la BCE (5,3 % contre 4,25 %). Nous ne prévoyons cependant pas d’accélération dans l’augmentation des taux directeurs, car cela pourrait casser la croissance. Pour que les marchés soient mieux orientés, il faut aussi que les publications de résultats des entreprises rassurent les investisseurs. L’effet de base sera défavorable, mais le pic d’inflation est derrière nous et les taux d’intérêt finiront par rebaisser. Quoi qu’il en soit, il est trop tard pour vendre. 

Quels actifs privilégier ? 

Après avoir été pénalisés par la remontée des taux d’intérêt et la hausse du dollar, les marchés émergents paraissent prometteurs, en optant pour un ETF sur l’indice MSCI Emerging Markets. L’immobilier coté, qui a perdu jusqu’à 50 %, devrait reprendre des couleurs. Un ETF répliquant l’indice EPRA, par exemple, peut être retenu. Des valeurs industrielles, notamment dans les secteurs de l’automobile et de la construction, peuvent également être mises en portefeuille. Les secteurs défensifs (santé, télécoms, services aux collectivités…) semblent moins attrayants. Il ne faut pas oublier les obligations. Certains fonds procurent un rendement de plus de 5 %. Enfin, il est sans doute judicieux de se positionner sur l’or, qui avait été un peu délaissé.